独立铁塔公司开启基础设施共享时代
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发布时间:2018-03-17 16:02

独立铁塔公司开启基础设施共享时代

独立铁塔公司开启基础设施共享时代

  二十多年前,一批新生的独立电信铁塔公司创造出了一个价值3000亿美元的新基础设施资产类别:铁塔产业。根据调研机构TowerXchange的数据,该产业现在拥有全世界430万座可投资铁塔和天台站点的68.7%。

  如今,列在移动网络运营商(MNO)资产负债表上的铁塔是不断贬值的资产,其建设是为了满足单一所有者的需要;而列在铁塔公司资产负债表上的同样的铁塔则是能够从多个信誉良好的承租者中获得长期经常性收入的潜在来源。投资者确信铁塔公司业已证实的长期现金流,以及将基础设施资产从零售和技术风险中抽离,从而使在移动运营商那里通常以4~7倍价值进行估值套利的资产,在铁塔公司通常能够以10~25倍的价值进行估值套利。

  虽然铁塔公司的业务模式差异很大,但是它们通常能分为两种类型。第一类是独立铁塔公司,比如American Tower、Crown Castle、SBA Communications、Protelindo和Cellnex等。这些公司的创建都可追溯至上世纪90年代中期美国的私营铁塔建造商开始保留和收购资产之时。第二类是由运营商牵头成立的铁塔公司,这类铁塔公司的51%或更多的股本由母公司持有。这类铁塔公司包括中国铁塔、Indus Towers、Bharti Infratel、edotco和INWIT。业务模式的第三类变形是与专营铁塔业务的独立公司和运营商牵头的铁塔公司这两类均有重叠的能源即服务型铁塔公司,这类公司提供铁塔和能源全业务,比如IHS Towers、Helios Towers和Eaton Towers等。

  世界上只有不到三分之一的铁塔依然存在于运营商的资产负债表上,只有15%的铁塔为专营铁塔业务的独立公司所有。世界上51%的铁塔的所有者为铁塔公司,而这些铁塔公司本身的大部分股权为运营商所有(见上图)。

  ■ 亚洲

  亚洲的300万座铁塔中有200多万座是由铁塔公司所有或运营的。

  中国市场已经转变为由中国铁塔主导的共建共享模式。该公司94%股份为中国三大运营商所有,预计2018年将进行首次公开募股(IPO)。自2015年全面运营以来,中国铁塔推进的基础设施共享已经使中国的新建蜂窝基站需求量减少了56.8万座(这一数字令人震惊),节约了2.77英亩土地,节省了1003亿元人民币。中国铁塔的生态系统中有700多家注册的本地供应商,并且工业和信息化部与国务院国有资产监督管理委员会均大量参与到向独立基础设施所有权的转型中,因此中国的技术和监管环境都极为有利,特别是自从第29号文件赋予由超过200家在中国铁塔市场提供服务的专营铁塔业务的独立私营公司构成的碎片化生态系统合法地位之后。

  铁塔行业仍尚未涉及东北亚的其他区域——在日本等国,铁塔仍然被认为是战略资产和竞争差异化的一个来源。在大洋洲,该行业也相对尚未得到普及,仅活跃有Axicom(前身为Crown Castle澳大利亚公司)和一小部分规模较小的私营铁塔建造商。

  在印度,“移动运营商的无源基础设施削减”在继续进行。印度的铁塔公司拥有该国46.155万座铁塔中的三分之二以上。运营商合并后,只剩下四到五家可覆盖全印度的运营商,将使铁塔公司租赁比例的发展障碍降低,不过这也可使频谱集中在债务负担较少且能够更好地配置资本支出的运营商中,为印度的铁塔公司带来更加可持续的长期增长,但他们必须承受短期内的增长放缓。运营商的合并已经加速了印度铁塔公司的合并。Tower Xchange预计两到三家大型的印度铁塔公司将崛起:American Tower、加上合并后的日益私有化的Indus Towers/Bharti Infratel联合公司,可能还有空间留给另一家公司。

  但印度的铁塔业依然面临两大问题:仍然列在运营商资产负债表上的印度铁塔的未来将如何?虽然Reliance通信公司的铁塔将被Reliance Jio收购,但BSNL和MTNL的铁塔(预计数量达到7.5万座)的未来仍不确定。沃达丰和Idea明确了将其所控制的铁塔货币化的意图,但不确定印度的铁塔市场是否即将从偏向以运营商为主导变为更多地由专营铁塔业务的独立公司经营的模式。虽然铁塔行业仍渴望将印度的业务模式与美国的铁塔专营公司更紧密地结合,不过ARPU(平均每用户账单额)和租赁费率的下行压力表明合同准则的任何改变都可能需要多年才能实现。

  虽然仍存在运营挑战,尤其是在印度的农村地区,但像Bharti Infratel和Indus Towers之类的铁塔公司已经开始利用电池和可再生的混合技术以及免制冷来使超过8万座铁塔实现零柴油运行。从商业角度来看,印度是世界上最欢迎铁塔公司的国家之一,铁塔公司被注册为IP-1类别,该类别从2012年起具有提供基础设施地位,自2016年加速推动优先权,并且监管机构积极推广电磁场认知,从而使铁塔的复合年增长率在未来三年预计可达到3%,平均租赁率接近2.5。